供給方面的利空因素

1、封存數(shù)月的凍品將老虎出更，壓制價格

進(jìn)口凍品的包裝內(nèi)外部檢出新冠病毒，自2020年10月起，有益發(fā)嚴(yán)重之勢，所以導(dǎo)致2020年11月起，凍品豬肉及相關(guān)制品，一直封存。這既是生豬和豬肉價格大漲的主要動因。春節(jié)后一旦公共衛(wèi)生事件得到有力控制，凍品出庫必然恢復(fù)正常，甚至，因資金賬期等因素，凍品銷售不得不有所加快。

按照海關(guān)數(shù)據(jù)，2020年10、11、12進(jìn)口豬肉數(shù)量分別為32.9、32.6、43.3萬噸。平均每月進(jìn)口量36.3萬噸。而眾所周知，進(jìn)口凍品檢出新冠病毒的情況在2021年1、2月還在持續(xù)。也即進(jìn)口豬肉凍品有5個月的庫存累積在庫存中，未能有效供應(yīng)市場。這5個月的凍品大致相當(dāng)于180萬噸的豬肉制品。而按照國家統(tǒng)計公報的最新數(shù)據(jù)，2020年，中國豬肉產(chǎn)量4113萬噸，也即每月平均342萬噸的產(chǎn)量。每月平均36.3萬噸的凍品豬肉，相當(dāng)于月均豬肉產(chǎn)量的10.59%。這塊供給基本無法供應(yīng)市場，自然導(dǎo)致生豬價格連續(xù)大漲。不過，按照目前的態(tài)勢，春節(jié)之后，公共衛(wèi)生事件應(yīng)該能夠有效控制住。那凍品豬肉出庫春節(jié)之后有望恢復(fù)正常；而且進(jìn)口豬肉貿(mào)易絕大部分應(yīng)該是依靠外部資金，一旦恢復(fù)正常，貿(mào)易商必然會加快銷售以便于回籠資金，這樣肯定會加大市場供給壓力！

可以想象下，5個月180萬噸的沉積庫存，在短期內(nèi)沖擊市場，相對于342萬噸的月度產(chǎn)量，1個月完成銷售的沖擊力度（增加50%以上的的月度供給），2個月完成銷售（增加25%的月度供給）的沖擊力度。無論如何，進(jìn)口凍豬肉庫存春節(jié)之后出庫，是懸在生豬市場的達(dá)摩克利斯之劍！

圖1 ：中國豬肉制品進(jìn)口情況

數(shù)據(jù)源：盛達(dá)期貨研究院

雖然，美國市場已經(jīng)在擔(dān)憂，中國生豬產(chǎn)能恢復(fù)良好，后期進(jìn)口美國豬肉及制品量有望大幅下降。個人認(rèn)為，這個或許在2021年的下半年，尤其是四季度才會比較明顯。

2、國家統(tǒng)計公報：生豬存欄已恢復(fù)至2017年末的92.1%；能繁母豬存欄則恢復(fù)至93%

生豬存欄持續(xù)較快恢復(fù)，出欄降幅明顯收窄。2020年，各地積極落實(shí)生豬穩(wěn)產(chǎn)保供各項(xiàng)政策措施，新建、擴(kuò)建養(yǎng)殖場陸續(xù)建成投產(chǎn)，有力促進(jìn)生豬產(chǎn)能持續(xù)回升。2020年末全國生豬存欄40650萬頭，比上年末增加9610萬頭，同比增長31.0%，恢復(fù)到2017年末的92.1%；比三季度末增加3612萬頭，環(huán)比增長9.8%，生豬存欄連續(xù)5個季度環(huán)比增長。2020年，全國生豬出欄52704萬頭，比上年減少1715萬頭，下降3.2%，降幅比前三季度收窄8.5個百分點(diǎn)。其中，三季度出欄同比增速轉(zhuǎn)正后，四季度進(jìn)一步加快，四季度生豬出欄比上年同期增長22.9%。2020年，全國豬肉產(chǎn)量4113萬噸，比上年減少142萬噸，下降3.3%，降幅比前三季度收窄7.4個百分點(diǎn)。2020年末，生豬存欄、能繁殖母豬存欄比上年末分別增長31.0%、35.1%。

圖2 ：中國生豬存欄和能繁母豬存欄環(huán)比增長情況

數(shù)據(jù)源：盛達(dá)期貨研究院

全年豬牛羊禽肉產(chǎn)量7639萬噸，比上年下降0.1%。其中，牛肉產(chǎn)量672萬噸，增長0.8%;羊肉產(chǎn)量492萬噸，增長1.0%;禽肉產(chǎn)量2361萬噸，增長5.5%;禽蛋產(chǎn)量3468萬噸，增長4.8%;牛奶產(chǎn)量3440萬噸，增長7.5%;豬肉產(chǎn)量4113萬噸，下降3.3%。

近期，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部召集專家會商，結(jié)合前期生豬生產(chǎn)恢復(fù)情況、新生仔豬數(shù)量、豬飼料銷量等因素測算，預(yù)計今年1-2月份生豬出欄比上年同期增長25%左右，后期豬肉價格還有下降的空間。

3、12月上市公司生豬出欄量同比暴增、環(huán)比大增；后期有望繼續(xù)迅猛增加

牧原、新希望、正邦、溫氏（2020年11月生豬出欄數(shù)量前4名）等12家上市企業(yè)，他們月度生豬銷售簡報顯示：2020年12月生豬出欄小計800.36萬頭，同比增幅119.44%，環(huán)比降幅18.92%。

2020年全年，上述12家企業(yè)，生豬出欄總計5563.46萬頭，同比增幅22.92%。

圖3 ：12家上市公司生豬出欄量和規(guī)模企業(yè)占比情況

數(shù)據(jù)源：盛達(dá)期貨研究院

在這12家公司中，新希望、傲農(nóng)生物、金新農(nóng)的增長幅度都超過100%；而溫氏和羅牛山的同比降幅明顯，仍未從新冠疫情的影響中完全恢復(fù)。牧原和正邦生豬出欄總量已經(jīng)超過溫氏成為前兩名。

2021年最全前22強(qiáng)養(yǎng)豬企業(yè)規(guī)劃，總計18967萬頭，同比增加142.9%；上述企業(yè)2020年生豬出欄小計7808萬頭。按20210年中國生豬出欄5.2704億頭肉豬計算，前22強(qiáng)豬企約占中國豬業(yè)的35.99%。而按照農(nóng)業(yè)農(nóng)村部專家的估算，目前規(guī)模豬場生豬出欄占全國的57%左右。

當(dāng)然，受制于政策、經(jīng)濟(jì)形勢、疫情等多重因素，這些巨型企業(yè)的計劃恐怕難以完滿落地，要打一定的折扣才是實(shí)際情形。不過，可以預(yù)期，規(guī)模企業(yè)保持大幅增加的信心決心和投入，后期導(dǎo)致的結(jié)果，應(yīng)該是生豬出欄量的大幅迅猛增加。

眾多巨型企業(yè)，一方面有龐大的擴(kuò)產(chǎn)出欄計劃，一方面又對2021年生豬價格充滿信心。迷之自信？？？

4、政策加持，導(dǎo)致的結(jié)果會是生豬產(chǎn)能恢復(fù)的速度和幅度都超預(yù)期

2020年12月28-29日，習(xí)近平出席中央農(nóng)村工作會議并發(fā)表重要講話，其中明確：要繼續(xù)抓好生豬生產(chǎn)恢復(fù)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。

12月30日，全國農(nóng)業(yè)農(nóng)村廳局長會議在北京召開。會上對2021年重點(diǎn)工作進(jìn)行了部署，強(qiáng)調(diào)“十四五”期間糧食產(chǎn)量要穩(wěn)定在1.3萬億斤以上，豬肉產(chǎn)能要穩(wěn)定在5500萬噸左右。

圖4 ：中國豬肉產(chǎn)量情況

數(shù)據(jù)源：盛達(dá)期貨研究院

2020年，全國豬肉產(chǎn)量4113萬噸，比上年減少142萬噸，下降3.3%，降幅比前三季度收窄7.4個百分點(diǎn)。2020年4113萬噸的豬肉產(chǎn)量，僅僅相當(dāng)于2017年的76.74%！因此才有高層的各種政策支持。不過市場均知，生豬產(chǎn)能的恢復(fù)已經(jīng)開始逐步走上正軌（2020年四季度豬肉產(chǎn)量1275萬噸，較三季度增加51.79%，較上年同期增加18.72%；相當(dāng)于2017年同期的78.56%）。而政策加持后的結(jié)果，應(yīng)該是生豬產(chǎn)能的恢復(fù)速度和幅度明顯超市場預(yù)期。

按照目前的態(tài)勢，大概率，促進(jìn)生豬產(chǎn)能將會出現(xiàn)在2021年一號文中?。ㄕ叱霈F(xiàn)在一號文中，會對行業(yè)產(chǎn)生多大的威力，請參閱隔壁班黑色系當(dāng)年的故事）

5、利潤相當(dāng)可觀，仍將繼續(xù)保持補(bǔ)欄熱情

據(jù)發(fā)改委測算：2021年1月第2周，全國生豬預(yù)期盈利1201.31元/頭。

據(jù)湖南省監(jiān)測：2021年第2周，養(yǎng)殖戶出欄生豬頭平盈利2000元以上。

據(jù)陜西省監(jiān)測：2020年12月，散養(yǎng)戶平均每出欄100公斤生豬盈利1075.3元，規(guī)模場平均每出欄100公斤生豬盈利1071.4元。

圖5 ：生豬利潤情況

數(shù)據(jù)源：盛達(dá)期貨研究院

而據(jù)國家發(fā)改委統(tǒng)計：2016、17、18年，全國散養(yǎng)生豬成本為2051、2007、1873元/頭。

若按照2000元/頭成本計數(shù)，則毛利潤率分別為：全國60.07%、湖南100%、陜西53.77%-53.57%。

試問目前的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢下，哪個行業(yè)能有如此暴利？？？

行業(yè)內(nèi)會加大投入的資金、人力、物力、熱情等；行業(yè)外的資金繼續(xù)涌入！

綜上所述，春節(jié)之后，中短期有凍品再次入市，大幅增加有效供給；中長期，政策加持、利潤吸引、上市公司大力投入，生豬產(chǎn)能恢復(fù)應(yīng)該有超預(yù)期的速度和幅度。

春節(jié)之后的豬肉需求淡季，也將明顯壓制價格

1、中國政府網(wǎng)的全國規(guī)模以上生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)屠宰量數(shù)據(jù)（農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局提供）

2020年12月，屠宰量2060.35萬頭，環(huán)比增加26.69%，同比增加41.8%；也即南方臘腸臘肉消費(fèi)增勢明顯，這也是前期促進(jìn)價格猛漲的一大因素。2020全年，屠宰量16259萬頭，同比減少14.94%；較前五年均值下降24.59%。依據(jù)此數(shù)據(jù)，全國豬肉消費(fèi)同比降幅1/4左右！

圖6：全國定點(diǎn)企業(yè)生豬屠宰量情況

數(shù)據(jù)源：盛達(dá)期貨研究院

因國內(nèi)的消費(fèi)習(xí)慣，形成的鮮肉價格遠(yuǎn)高于凍肉的現(xiàn)實(shí)，且目前豬肉價格仍處于多年高位，可以判斷，生豬出欄基本就被消費(fèi)，也即可以簡單粗暴地講，全國生豬出欄情況，目前就基本代表了消費(fèi)情況。

圖7的最后一個圖顯示，定點(diǎn)企業(yè)生豬屠宰量，連續(xù)多年保持在全國生豬出欄量的3成以上，因此，可以講該數(shù)據(jù)具有相當(dāng)程度的代表性，來反映國內(nèi)生豬消費(fèi)情況！

圖7：定點(diǎn)企業(yè)生豬屠宰量的淡旺季差異情況

數(shù)據(jù)源：盛達(dá)期貨研究院

行業(yè)內(nèi)，一直在講春節(jié)后是生豬消費(fèi)的淡季，不過老孟未見過有詳細(xì)的數(shù)據(jù)來支持理論。老孟來做第一個吃螃蟹的，歡迎拍磚和探討。同一年度之內(nèi)，3月數(shù)據(jù)降幅明顯超過4月，數(shù)據(jù)支持春節(jié)后消費(fèi)淡季生豬消費(fèi)降幅明顯的經(jīng)驗(yàn)性結(jié)論。

2、主要批發(fā)市場白條交易量（農(nóng)業(yè)農(nóng)村部信息中心）

2020年12月，主要批發(fā)市場白條交易量6.9483萬噸，環(huán)比增加18.14%，同比增加21.69%；也即南方臘腸臘肉消費(fèi)增勢明顯，這也是前期促進(jìn)價格猛漲的一大因素。2020全年，白條交易量55.78萬噸，同比下降20.51%。白條批發(fā)量與價格的相關(guān)性為負(fù)73.88%。依據(jù)此數(shù)據(jù)，2020年全國豬肉消費(fèi)同比降幅2成！

主要批發(fā)市場白條交易量，同一年度之內(nèi)，3月數(shù)據(jù)降幅明顯超過4月，數(shù)據(jù)支持春節(jié)后消費(fèi)淡季生豬消費(fèi)降幅明顯的經(jīng)驗(yàn)性結(jié)論；而且2019、2020兩年，3、4月份相對于1月份的降幅都超過了20%，也即春節(jié)之后豬肉消費(fèi)降幅還是比較明顯。不過，因農(nóng)業(yè)農(nóng)村部網(wǎng)站目前公布的數(shù)據(jù)僅僅只有2018年11月至今，時長太短，導(dǎo)致數(shù)據(jù)的代表性不夠，后期會繼續(xù)跟蹤觀察驗(yàn)證。

圖8：白條豬肉批發(fā)交易情況

數(shù)據(jù)源：盛達(dá)期貨研究院

3、上海市農(nóng)業(yè)農(nóng)村委員會的上海豬肉行情分析（周報）

2021年第3周（1.09-17日），據(jù)上海江楊、上海農(nóng)產(chǎn)品中心、西郊國際和七寶農(nóng)產(chǎn)品交易四大批發(fā)市場數(shù)據(jù)，本周豬肉（鮮白條）批發(fā)均價43.6元/公斤，環(huán)比上漲0.63%。批發(fā)市場交易總量5200噸，較上周環(huán)比減少2.98%。2020全年，上海4大批發(fā)市場白條成交量20.97萬噸，同比降幅23.47%。上海白條量價的相關(guān)性為-71.36%。依據(jù)這個數(shù)據(jù)，上海豬肉消費(fèi)端同比降幅近1/4。

圖9：上海白條豬肉批發(fā)交易情況

數(shù)據(jù)源：盛達(dá)期貨研究院

上海白條豬肉批發(fā)交易量，同一年度之內(nèi)，3月數(shù)據(jù)降幅明顯超過4月，數(shù)據(jù)支持春節(jié)后消費(fèi)淡季生豬消費(fèi)降幅明顯的經(jīng)驗(yàn)性結(jié)論；而且2019、2020兩年，3、4月份相對于1月份的降幅都超過了20%，也即春節(jié)之后豬肉消費(fèi)降幅還是比較明顯。不過，目前公布的數(shù)據(jù)僅僅只有2018年第34周月至今，時長太短，導(dǎo)致數(shù)據(jù)的代表性不夠，后期會繼續(xù)跟蹤觀察驗(yàn)證。

綜合上述三組數(shù)據(jù)，可以判斷，春節(jié)之后，豬肉消費(fèi)的淡季明顯。

圖11：中央儲備凍豬肉投放情況

數(shù)據(jù)源：盛達(dá)期貨研究院

1月21日，國家再次投放中央儲備凍豬肉3萬噸！2020年1月3日-12月30日，中央儲備凍豬肉投放38次，小計投放量67萬噸；2021年1月，已投放3次，累積投放8萬噸。這既是國家在節(jié)日前平抑物價的常規(guī)操作，也說明國家對目前的豬肉價格不認(rèn)可，政策利空壓力明顯！按照目前的生豬價格，個人推測，直至春節(jié)前，每周都會有中央儲備凍豬肉拍賣。行業(yè)公認(rèn)，去年9月FW造成的減產(chǎn)幅度最大。2019年12月份的放儲，直接把豬價壓到了32元/公斤。那么這次呢，在行業(yè)產(chǎn)能明顯恢復(fù)的大背景下？現(xiàn)在36元/公斤的豬價，能壓到什么位置呢？

圖12：中國肉蛋奶產(chǎn)量與蛋雞、肉雞養(yǎng)殖利潤情況

數(shù)據(jù)源：盛達(dá)期貨研究院

綜合判斷，后期，蛋白作為整體，供給將明顯過剩，壓力最大的應(yīng)該是肉雞、其次是雞蛋。

養(yǎng)殖業(yè)的旺盛態(tài)勢，從邏輯上支持，豆粕和玉米的飼用需求較比旺盛。不過，隨著生豬的增多，禽業(yè)（肉雞、蛋雞、肉鴨、蛋鴨等等等等）開始去產(chǎn)能；因此，實(shí)際上，豆粕和玉米的邊際需求增量并未如市場普遍預(yù)期的那么巨大；甚至不排除增速已經(jīng)開始下降的可能性。

政策要求短期壓制過高的生豬和豬肉價格，政策中長期將繼續(xù)加大恢復(fù)已在路上生豬產(chǎn)能；春節(jié)之后，豬肉消費(fèi)迎來傳統(tǒng)淡季；春節(jié)之后，隨著公共衛(wèi)生事件控制得力，進(jìn)口凍品出庫就迫在眉睫，且?guī)齑媪烤薮?！因此，可以預(yù)期，春節(jié)之后，供需雙殺，生豬現(xiàn)貨價格的跌幅恐怕超過很多市場人士的預(yù)期！

生豬期貨已經(jīng)上市，部分人士覺得目前生豬期貨已經(jīng)超跌。不過根據(jù)牧原的公告，2020年，牧原集團(tuán)的生豬養(yǎng)殖成本大致在14元/公斤左右；2021年預(yù)計有望降至11-12元/公斤。而且目前行業(yè)共識是，生豬養(yǎng)殖行業(yè)進(jìn)入去利潤階段。因此，我們的判斷是生豬期貨跌勢未休！