農(nóng)產(chǎn)品期貨整體走強(qiáng)，但近日有部分品種價(jià)格回調(diào)。那么，未來(lái)農(nóng)產(chǎn)品期貨走勢(shì)預(yù)計(jì)將會(huì)如何？

近期，農(nóng)產(chǎn)品期貨表現(xiàn)亮眼，不少品種突破了近幾年來(lái)的高位。

如國(guó)內(nèi)玉米期貨價(jià)格今年一路大漲，于9月14日創(chuàng)下9年多的階段新高；豆一期貨市場(chǎng)2101合約于9月16日盤中，刷新5年多的高點(diǎn)紀(jì)錄；9月14日，連豆粕也創(chuàng)下一年多來(lái)階段高點(diǎn)，然而在9月16日下跌1.73%。

對(duì)于后市行情，業(yè)內(nèi)人士表示，出于需求端恢復(fù)等原因，玉米期價(jià)預(yù)計(jì)在升水修復(fù)之后仍將重拾升勢(shì)；國(guó)際和國(guó)內(nèi)大豆、油脂等品種價(jià)格未來(lái)預(yù)計(jì)易漲難跌，但是不建議追多。

農(nóng)產(chǎn)品整體走強(qiáng)

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)玉米、大豆等期貨價(jià)格均已累計(jì)上漲超30%。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月16日，玉米期貨2101主力合約報(bào)收2410元/噸，日內(nèi)漲幅0.04%。從年初以1800元/噸開盤至今，已累計(jì)上漲32.86%。值得注意的是，9月14日盤中最高觸及2450元/噸，創(chuàng)下9年多來(lái)的新高。

同時(shí)，截至9月16日，豆一期貨市場(chǎng)2101合約收于4539元/噸，呈微跌趨勢(shì)，跌幅為0.37%。盤中最高為4603元/噸，是近5年來(lái)的階段高點(diǎn)。而在前一日（9月15日），豆一主力合約還大漲超2%，收于4590元/噸。將時(shí)間軸拉長(zhǎng)來(lái)看，豆一主力合約年內(nèi)大漲35.41%。

豆粕今日也有所回落。9月16日，連豆粕M2101合約開盤價(jià)為3112元/噸，收于3064元/噸，跌幅為1.73%。而9月14日，豆粕大漲近3%，盤中觸及高點(diǎn)3152元/噸，創(chuàng)一年多來(lái)新高。

對(duì)此，銀河期貨大宗商品部農(nóng)產(chǎn)品研究員馬幼元在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“農(nóng)產(chǎn)品整體走強(qiáng)，由于宏觀面貨幣寬松，通脹預(yù)期抬頭，提高了商品整體估值，疫情也使得國(guó)家層面對(duì)糧食安全尤為重視，糧食儲(chǔ)備等政策面預(yù)期利好農(nóng)產(chǎn)品走高。疫情期間農(nóng)產(chǎn)品作為剛需，整體需求恢復(fù)強(qiáng)勁，供需面也支持其上漲。”

多因素利好油脂油料

那么，就具體期貨品種而言，近期大漲的原因何在？

對(duì)于油脂油料期貨品種的上漲，申銀萬(wàn)國(guó)期貨分析師周一敏在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“豆油方面，從8月初以來(lái)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)巴西大豆銷售進(jìn)度過(guò)快，后期供應(yīng)有限，中國(guó)執(zhí)行第一階段協(xié)議預(yù)期購(gòu)買美豆3000萬(wàn)噸，美豆主產(chǎn)區(qū)也有天氣干旱等問(wèn)題，提振美豆不斷上漲，且升貼水不斷走高，提高國(guó)內(nèi)油粕的成本。大豆壓榨開機(jī)率高，局部地區(qū)油廠因?yàn)槎蛊擅泿?kù)，油廠被迫調(diào)低周度壓榨量，市場(chǎng)看多油粕比，國(guó)內(nèi)多次傳出豆油收儲(chǔ)消息，學(xué)校開學(xué)，市場(chǎng)也預(yù)期四季度豆油有較好的消費(fèi)需求，利多豆油。最近豆油成交較好，市場(chǎng)流通的現(xiàn)貨也不多，庫(kù)存也在緩慢降低，支撐豆油價(jià)格上漲。”

周一敏補(bǔ)充道，就菜油而言，國(guó)內(nèi)沒有放開加拿大轉(zhuǎn)基因菜油和菜籽進(jìn)口，菜油是三大油脂中供應(yīng)問(wèn)題最突出的。8月份因?yàn)楹ｊP(guān)檢查到國(guó)內(nèi)到港的非轉(zhuǎn)基因菜油中含有轉(zhuǎn)基因成分而被退運(yùn)，即使盤面不斷漲高，非轉(zhuǎn)基因菜油出現(xiàn)盤面進(jìn)口利潤(rùn)，國(guó)內(nèi)貿(mào)易商也不敢進(jìn)口。雖然從8月初菜油庫(kù)存不斷升高，但是庫(kù)存依然低，現(xiàn)貨偏緊。

“8月以來(lái)豆類油脂齊頭上漲，其中油脂更是不斷刷出新高。”馬幼元進(jìn)一步指出，“其中豆二作為進(jìn)口大豆標(biāo)的，近期上漲主要受美豆上漲的影響，美豆受8月干旱的影響產(chǎn)量不及預(yù)期，而出口需求在中國(guó)的采購(gòu)支撐下可能將創(chuàng)下歷史新高，另外南美新作面臨拉尼娜的影響，屆時(shí)可能影響巴西新作大豆的種植。油脂方面，國(guó)內(nèi)外油脂供需持續(xù)緊張，疫情后油脂食用和工業(yè)生物柴油消費(fèi)不斷恢復(fù)，導(dǎo)致國(guó)際油脂庫(kù)存持續(xù)下降。另外，國(guó)內(nèi)豆油將在四季度大規(guī)模收儲(chǔ)，市場(chǎng)對(duì)整個(gè)油脂板塊有非常強(qiáng)的去庫(kù)和看漲預(yù)期。”

對(duì)于觸及近八個(gè)月高位的棕櫚油期貨價(jià)格近期上漲原因，周一敏認(rèn)為，8月中上旬發(fā)布的7月馬來(lái)西亞棕櫚油局（MPOB）報(bào)告產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期，實(shí)際出現(xiàn)環(huán)比減產(chǎn)情況，之前市場(chǎng)擔(dān)憂棕櫚油需求，實(shí)際出口卻好于預(yù)期，庫(kù)存從5月開始連續(xù)三個(gè)月降低至170萬(wàn)噸，處于2015年以來(lái)同期的最低庫(kù)存，產(chǎn)地近月報(bào)價(jià)很少松動(dòng)，近月端盤面進(jìn)口倒掛多，只是遠(yuǎn)月給出進(jìn)口利潤(rùn)，陸陸續(xù)續(xù)也有買船。由于新冠疫情影響，被抽檢到的棕櫚油船需要等待一段時(shí)間才能入庫(kù)，國(guó)內(nèi)棕櫚油到港入庫(kù)緩慢，下游提貨困難，港口庫(kù)存持續(xù)降低，現(xiàn)貨基差也持續(xù)走高。

而對(duì)于年內(nèi)表現(xiàn)驚艷的玉米，馬幼元指出，玉米8月以來(lái)漲幅高達(dá)200多點(diǎn)，為近年來(lái)最快的一波漲幅。本年度玉米產(chǎn)量基本穩(wěn)定，而生豬養(yǎng)殖需求快速回復(fù)，導(dǎo)致出現(xiàn)產(chǎn)需缺口，而臨儲(chǔ)玉米即將拍完，因?yàn)闆]有臨儲(chǔ)玉米的補(bǔ)充，只有通過(guò)價(jià)格上漲才能刺激高價(jià)的替代品來(lái)補(bǔ)充缺口，達(dá)到供需平衡。近期又因?yàn)榕_(tái)風(fēng)襲擊東北，導(dǎo)致玉米大面積倒伏，使得主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)在所難免，這無(wú)疑又?jǐn)U大了缺口，期價(jià)也迎來(lái)一波快速拉升。

此外，馬幼元提到，白糖期貨價(jià)格近期上漲的原因主要是炒作旺季消費(fèi)轉(zhuǎn)暖，另外加工糖供應(yīng)壓力消化且進(jìn)口不及預(yù)期，也利好國(guó)產(chǎn)糖銷售。同時(shí)，在貨幣整體寬松的背景下，白糖金融屬性及其它農(nóng)產(chǎn)品的大幅上漲也使得其有一定的補(bǔ)漲需求。

未來(lái)或仍保持偏強(qiáng)走勢(shì)

農(nóng)產(chǎn)品期貨整體走強(qiáng)，但近日有部分品種價(jià)格回調(diào)。那么，未來(lái)農(nóng)產(chǎn)品期貨走勢(shì)預(yù)計(jì)將會(huì)如何？

馬幼元認(rèn)為，中長(zhǎng)期看，豆類價(jià)格底部抬升。“雖然美豆供應(yīng)增長(zhǎng)，但當(dāng)前供需從過(guò)去兩年的中美貿(mào)易摩擦的背景下扭轉(zhuǎn)恢復(fù)，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存正在下降。而中國(guó)執(zhí)行貿(mào)易協(xié)定的背景下，未來(lái)國(guó)際大豆出口需求維持旺盛，另外近期拉尼娜天氣模式顯現(xiàn)，南美種植季可能損傷大豆的單產(chǎn)，不排除未來(lái)市場(chǎng)可能對(duì)此進(jìn)行價(jià)格炒作，因而國(guó)際和國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格易漲難跌。”

“預(yù)計(jì)豆油盤面仍然保持偏強(qiáng)，但是不建議追多。”周一敏認(rèn)為，USDA（美國(guó)農(nóng)業(yè)部）9月報(bào)告利多，市場(chǎng)看好后期中國(guó)對(duì)美豆的需求，中國(guó)在陸陸續(xù)續(xù)買美豆，也擔(dān)憂拉尼娜對(duì)南美產(chǎn)生的干旱影響，可能會(huì)推遲播種。最近美豆的優(yōu)良率有所下調(diào)，單產(chǎn)也可能會(huì)下調(diào)，關(guān)注美豆收割期的天氣和霜凍問(wèn)題對(duì)收獲面積的影響。目前新作按照4.6億蒲式耳的庫(kù)存，美豆運(yùn)行的上方預(yù)計(jì)在1000-1100美分，不排除后續(xù)調(diào)低單產(chǎn)或者調(diào)高出口，最終結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存進(jìn)一步下降，進(jìn)而美豆繼續(xù)上漲。除非原油大跌或者國(guó)內(nèi)豆粕過(guò)強(qiáng)抑制豆油漲幅，目前四季度大豆到港預(yù)計(jì)不斷減少，近期豆油成交較好，庫(kù)存緩慢降低，現(xiàn)貨基差也在走強(qiáng)，預(yù)計(jì)豆油盤面仍然保持偏強(qiáng)。

對(duì)于油脂價(jià)格，馬幼元同樣持“難有大跌，謹(jǐn)慎看漲”的思路。原因有二：一方面國(guó)內(nèi)外油脂需求在中國(guó)收儲(chǔ)以及國(guó)際生物柴油消費(fèi)強(qiáng)勁的支撐下難以下降，另一方面棕櫚油面臨人工短缺等長(zhǎng)期機(jī)制問(wèn)題，豆菜葵油均有產(chǎn)量不及預(yù)期的情況，因此國(guó)內(nèi)外油脂庫(kù)存短期內(nèi)很難快速積累，此種格局下，油脂價(jià)格未來(lái)同樣易漲難跌。

周一敏預(yù)計(jì)，棕櫚油呈近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。9月上旬發(fā)布的MPOB月報(bào)中，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量如市場(chǎng)預(yù)期一樣恢復(fù)，但是出口依然好于預(yù)期，導(dǎo)致庫(kù)存增幅小于預(yù)期，報(bào)告偏多。從高頻的SPPOMA（西馬來(lái)西亞南方棕油協(xié)會(huì)）產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，產(chǎn)量增幅在縮小。而船運(yùn)商檢機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，出口增幅在擴(kuò)大，產(chǎn)地報(bào)價(jià)也有所上調(diào)，預(yù)計(jì)產(chǎn)地9月庫(kù)存增幅不大。目前馬盤近月合約接近3000林吉特，按照預(yù)估的庫(kù)存，上方空間不大。國(guó)內(nèi)入庫(kù)依然緩慢，現(xiàn)貨緊張，但是遠(yuǎn)月陸陸續(xù)續(xù)買船，目前9-11月24度棕櫚油到港在40萬(wàn)-50萬(wàn)噸左右，且天氣轉(zhuǎn)涼后棕櫚油消費(fèi)受限，預(yù)計(jì)緩解緊張情況，但是國(guó)內(nèi)不太可能出現(xiàn)庫(kù)存壓力過(guò)大情況。

而對(duì)于菜油，周一敏認(rèn)為，菜油和菜籽供應(yīng)問(wèn)題決定菜油始終保持偏強(qiáng)的走勢(shì)，國(guó)內(nèi)依然緊缺，即使出現(xiàn)大跌，一般反彈也較快。加拿大統(tǒng)計(jì)局最近發(fā)布的新作菜籽庫(kù)存比8月底環(huán)比減少0.4%，收割延遲、產(chǎn)地霜凍等問(wèn)題，加拿大菜籽盤面也不斷上漲，國(guó)內(nèi)菜油進(jìn)口利潤(rùn)大幅縮小。關(guān)注近期小幅累庫(kù)下，現(xiàn)貨成交和基差走勢(shì)，預(yù)計(jì)菜油震蕩偏強(qiáng)。

玉米方面，馬幼元預(yù)計(jì)，后期玉米期價(jià)在升水修復(fù)之后仍將繼續(xù)運(yùn)行。“炒作邏輯還是產(chǎn)量減少，需求端生豬養(yǎng)殖需求快速恢復(fù)，而臨儲(chǔ)玉米庫(kù)存拍完，價(jià)格上漲才能增加其它供應(yīng)，從而達(dá)到供需平衡。后期將迎來(lái)新玉米上市，而市場(chǎng)收購(gòu)方早已做好搶糧準(zhǔn)備，農(nóng)戶因?yàn)闇p產(chǎn)也會(huì)加劇惜售情緒，隨著搶購(gòu)新糧，現(xiàn)貨價(jià)格逐步走高，期價(jià)在升水修復(fù)之后仍將重拾升勢(shì)。”

此外，對(duì)于白糖的未來(lái)走勢(shì)，馬幼元表示，短期旺季銷售及加工糖產(chǎn)量下降仍利好期現(xiàn)貨，有利于期價(jià)繼續(xù)反彈。但后期隨著新榨季逐步開榨，及進(jìn)口的增加，供應(yīng)將再次變得充裕，期價(jià)仍將出現(xiàn)季節(jié)性回落。

（文章來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)）