通脹炒作再度來襲，美國農(nóng)產(chǎn)品市場出現(xiàn)集體暴漲。美豆春季播種大幕開啟，天氣買盤有提前啟動跡象。受大豆進口成本提升影響，國內(nèi)豆類市場整體跟隨美豆回升，但進口大豆大量到港，國內(nèi)豆粕需求預期下降以及政策性油脂拋售等因素令內(nèi)外盤同步性降低。

美豆為何加速反彈？

1、CBOT農(nóng)產(chǎn)品全線大漲

近日，受主要農(nóng)產(chǎn)品庫存偏緊以及現(xiàn)貨食品漲價影響，食品通脹預期再度升溫。投機資金大舉買入美國農(nóng)產(chǎn)品，CBOT玉米、小麥、大豆期貨價格均創(chuàng)下逾7年新高。美國農(nóng)產(chǎn)品市場強勢聯(lián)動并不多見，存在投機性泡沫成分。

2、美國陳豆庫存嚴重告急

美國農(nóng)業(yè)部公布的季度庫存報告顯示，截至3月1日的美國大豆季度庫存為15.64億蒲式耳，略高于市場平均預估的15.34億蒲式耳，為2016年3月1日當季以來的最低水平。結(jié)合3月初至今的美豆出口情況，目前美豆庫存量處于嚴重偏低狀態(tài)?？梢哉f美豆庫存見底成為資金做多美豆的重要動力。

3、多頭逼倉預期持續(xù)升溫

結(jié)合美豆低庫存和CBOT 5月大豆高持倉來看，美豆市場多頭逼倉的概率在持續(xù)上升。CBOT 5月大豆預計交割量為零，目前該合約持倉仍大于5萬手，遠超過正常水平。在進入交割月前如果持倉仍無法降到合理水平，市場逼倉預期可能進一步升溫。

4、美國新豆面積不及預期

美國農(nóng)業(yè)部于3月31日公布2021年美國主要農(nóng)作物種植面積意向報告，預計美國農(nóng)民在2021年種植8760萬英畝大豆。由于新季美豆面積明顯低于市場預期，引發(fā)各方對未來美豆供應難以滿足需求的擔憂。

5、天氣炒作大幕提前啟動

美國農(nóng)業(yè)部公布的美豆最新種植進度顯示，截至2021年4月25日當周，美國大豆種植率為8%，與預期相符，之前一周為3%，去年同期為7%，五年均值為5%。美國春季大豆播種剛剛開始，新季美豆產(chǎn)量不容有失，美豆天氣買盤有提前啟動跡象。

6、阿根廷大豆收割進度落后

布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布報告稱，截止4月21日，阿根廷大豆收割率達到18.5%，遠落后于去年同期的37.9%。此外，阿根廷政府正考慮上調(diào)該國谷物出口關(guān)稅以控制國內(nèi)通脹率。作為全球重要的豆粕和豆油出口國，阿根廷大豆收割滯后與限制出口將使全球豆類商品供應進一步收緊。

國內(nèi)豆類市場為何跟漲謹慎？

1、進口大豆到港高峰臨近

巴西大豆收割接近尾聲，巴西大豆產(chǎn)量規(guī)模預計超過1.35億噸，巴西超額實現(xiàn)產(chǎn)量目標對于穩(wěn)定全球大豆供應作用顯著。巴西國家谷物出口商協(xié)會表示，巴西4月大豆出口預計最高達到1578萬噸。巴西大豆出口能力迅速提升，中國到港進口大豆預計5月份將突破1000萬噸，整個二季度到港量有望超過2700萬噸，有效改善前期國內(nèi)大豆供應緊張狀況。

2、國內(nèi)飼料需求表現(xiàn)不佳

受非洲豬瘟疫情以及豬肉季節(jié)性需求淡季影響，企業(yè)出欄量加大，國內(nèi)生豬價格持續(xù)下跌，企業(yè)養(yǎng)殖利潤大幅下降，補欄情緒明顯偏低。受此影響，飼料養(yǎng)殖企業(yè)對豆粕需求前景轉(zhuǎn)差。此外，政府層面主導的飼料配方調(diào)整方案正在落地實施。我國目前豆粕年消費量大約是7500萬噸，如果豆粕在飼料中的添加比例降低5%，理論上可減少豆粕用量近2000萬噸，對應約可減少2500萬噸進口大豆。由于缺少需求層面配合，國內(nèi)豆粕市場在本輪美豆反彈過程中跟漲力度較弱。

3、油脂拍賣持續(xù)進行

為緩解國內(nèi)油脂庫存緊張狀況，中儲糧油脂公司近期一直在進行豆油和菜籽油競價銷售活動。從油脂拍賣情況看，除4月27日進行的11027噸豆油全部成交外，菜籽油拍賣連續(xù)多次零成交。豆油和菜油拍賣整體成交率偏低，顯示國內(nèi)植物油商業(yè)庫存偏低并未引發(fā)供應緊張，這也是近期國內(nèi)油脂市場整體表現(xiàn)弱于外部油脂市場的重要原因。

近期國內(nèi)豆類市場展望

農(nóng)產(chǎn)品市場系統(tǒng)性的通脹炒作與美豆庫存告急引發(fā)的多頭逼倉共同推動近期CBOT豆類市場強勢反彈。盡管美豆沖高回落出現(xiàn)退燒跡象，但2021年美豆面積低于預期將使未來產(chǎn)量更加依賴天氣。一旦出現(xiàn)不利天氣苗頭，投機資金隨時可能卷土重來。美豆反彈引發(fā)的成本上升仍是國內(nèi)豆類市場跟漲的主要動力，但由于國內(nèi)缺少炒作空間以及進口巴西大豆即將迎來到港高峰期，屆時國內(nèi)寬松的大豆供應環(huán)境將進一步制約市場跟漲。外強內(nèi)弱或國內(nèi)豆類市場跟跌不跟漲現(xiàn)象也會頻出。此外，印度疫情失控將削弱棕櫚油進口，馬來西亞棕櫚油市場目前對印度疫情反應并不充分，需注意防范外部棕櫚油市場走弱對國內(nèi)油脂的拖累效應。

（文章來源：中投期貨 作者：于瑞光）