周三凌晨，美國農(nóng)業(yè)部（USDA）發(fā)布了月度供需報(bào)告，報(bào)告維持美豆期末庫存不變，上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量100萬噸至1.34億噸，下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量50萬噸至4750萬噸，導(dǎo)致全球大豆庫存小幅增加38萬噸至8374萬噸。南美大豆產(chǎn)量上調(diào)導(dǎo)致全球大豆庫存小幅增加，報(bào)告偏空。

在USDA偏空報(bào)告的影響下，國內(nèi)豆類及油脂油料板塊紛紛下跌，其中豆二主力合約跌幅達(dá)3.72%，豆粕主力合約收跌3.08%，報(bào)3269元/噸，菜粕主力合約大跌3.64%，收報(bào)2803元/噸。而在豆類、粕類品種普跌的背景下，三大油脂品種則表現(xiàn)出了較為抗跌的特性。

對此，新湖期貨分析師陳燕杰表示，油脂品種一直以來都是偏強(qiáng)板塊，近期國內(nèi)商品整體回落，油脂抗跌特性進(jìn)一步彰顯。

“3—4月國內(nèi)油脂整體預(yù)估供需非常緊張，尤其是豆油。因巴西新作大豆收獲及發(fā)運(yùn)延遲前期兌現(xiàn)，3—4月國內(nèi)大豆進(jìn)口及壓榨預(yù)計(jì)偏低，國內(nèi)豆油目前超低庫存局面維持，甚至庫存會進(jìn)一步下降。此外，國內(nèi)豆油近月超高現(xiàn)貨基差報(bào)價，后期期現(xiàn)回歸也將支撐近月盤面。中儲糧剩余豆油收儲份額傳言5月前會入庫，也令近月豆油供需預(yù)期更加緊張。因買船較少，國內(nèi)棕櫚油3月也是降庫存局面。此外，菜油近月同樣有洗船利多傳言。”陳燕杰說。

在周方影看來，昨日油脂板塊表現(xiàn)相對抗跌，主要是受到昨日公布的MPOB供需報(bào)告提振。3月10日午后MPOB報(bào)告出爐，數(shù)據(jù)顯示，2月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降1.5%至111萬噸，出口環(huán)比下降5.5%至90萬噸，庫存環(huán)比下降1.8%至130萬噸，為三個月低點(diǎn)。產(chǎn)量及庫存數(shù)據(jù)低于此前市場預(yù)期，報(bào)告偏多，馬來西亞棕櫚油受此提振表現(xiàn)強(qiáng)勢，從而帶動國內(nèi)油脂市場偏強(qiáng)振蕩。

事實(shí)上，去年下半年至今，三大油脂板塊一路上行至近年高位，市場人士表示，這其中既有宏觀及資金面驅(qū)動，更是源于板塊自身的基本面因素。

“從宏觀方面來看，國際原油自去年的疫情低點(diǎn)強(qiáng)勁反彈，目前已基本恢復(fù)到正常年份的水平。原油價格上漲，有利于穩(wěn)定生物燃料的摻混比例，提高棕櫚油、豆油、菜油等原料的性價比，利多油脂的工業(yè)消費(fèi)。且隨著新冠疫苗接種范圍的擴(kuò)大，各國經(jīng)濟(jì)正逐步從疫情中走出，油脂消費(fèi)市場邊際回暖，同時，遠(yuǎn)期較為強(qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或者通脹預(yù)期，也為油脂板塊的走強(qiáng)提供了非常好的背景。”周方影說。

周方影介紹說，從基本面方面來看，棕櫚油方面，2020年以來馬來西亞棕櫚油一路去庫存，為棕櫚油領(lǐng)漲油脂市場提供了堅(jiān)實(shí)支撐。2020年至今，馬來西亞棕櫚油庫存由176萬噸下降至130萬噸，因勞動力短缺及產(chǎn)區(qū)降雨過多限制產(chǎn)量增幅，且外圍市場需求亦表現(xiàn)強(qiáng)勢；豆油方面，美豆庫存及庫銷比邊際回落，也有利于全球豆油及其他油脂價格走高。因前期美豆減產(chǎn)及當(dāng)年中國生豬產(chǎn)能從非洲豬瘟中恢復(fù)，2020/2021年度美豆庫存降至325萬噸，庫銷比降至2.61%，均為歷史極低值。從月度公布的平衡表來看，2020年9月至今，美豆期末庫存連續(xù)7個月穩(wěn)中下行，對應(yīng)的美豆及美豆油價格連續(xù)大幅上漲；菜油方面，全球菜油供需繼續(xù)收緊，保持著一貫的強(qiáng)勢格局。2020/2021年度全球菜油庫存194萬噸，同比下降37萬噸，降幅達(dá)16.02%。

周方影表示，國內(nèi)三大油脂在需求復(fù)蘇及供應(yīng)偏緊的情況下，庫存維持低位，有利于在內(nèi)外盤聯(lián)動中跟漲。整個2020年，豆油庫存維持在歷史低位水平，2021年至今仍在穩(wěn)中去庫；棕櫚油因進(jìn)口利潤長期倒掛，庫存也偏低；菜油作為油脂里長期基本面最好的品種，一直處于供需緊張狀態(tài)。

“目前看，油脂板塊仍有繼續(xù)向上空間。因馬來西亞棕櫚油仍處于低位去庫存階段，美豆因出口需求較好亦維持強(qiáng)勢格局，整體看成本支撐依然有效。且國內(nèi)油脂庫存現(xiàn)階段仍偏低，基差維持在高位。”周方影說。

不過，周方影提醒說，遠(yuǎn)期棕櫚油庫存增加預(yù)期可能限制漲幅及行情的流暢度。高頻數(shù)據(jù)顯示，3月1—5日馬來棕櫚油產(chǎn)量較2月同期環(huán)比增加25.32%，3月可能有累庫的壓力。不過數(shù)據(jù)后期仍會調(diào)整，需要持續(xù)追蹤產(chǎn)量及庫存的變化。同時也需要關(guān)注3月底公布的美豆播種面積數(shù)據(jù)。

在陳燕杰看來，油脂品種的持續(xù)上行，一部分原因是國內(nèi)供應(yīng)不足而需求偏強(qiáng)，另一部分原因是包括棕櫚油、豆油、菜油在內(nèi)的國際植物油的供給減少。

“國內(nèi)豆油因收儲等因素導(dǎo)致供應(yīng)相對不多，但需求卻因飼料用油增加、菜油替代等因素偏好。菜油進(jìn)口不多、地方收儲等，均令國內(nèi)油脂持續(xù)降庫存。3—4月，進(jìn)口大豆偏少，同樣是供給問題。可能的收儲因素也還在。”陳燕杰說。

此外，棕櫚油、豆油供給減少有政策性因素。印尼棕櫚油出口稅高、生物需求較剛性、中國對大豆的大量進(jìn)口及豆油收儲。

“國內(nèi)近月油脂供需緊張可能持續(xù)到4—5月，國際棕櫚油供需預(yù)期中長期增加，但明顯的增庫存可能在4月之后。因此，預(yù)計(jì)國內(nèi)油脂還會持續(xù)高位運(yùn)行。但現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)，而中長期預(yù)期偏空，中線交易需謹(jǐn)慎。”陳燕杰說。

（文章來源：期貨日報(bào)）